رقیق شدن سهام (Dilution)
رقیق شدن سهام زمانی اتفاق میافتد که یک شرکت سهام جدید صادر کند و این امر، منجر به کاهش درصد مالکیت سهامداران موجود در آن شرکت شود. رقیق شدن همچنین میتواند هنگامی رخ دهد که دارندگان اختیار معامله های سهام، اختیار معامله های خود را اعمال کنند؛ به همین دلیل هنگامی که تعداد سهام موجود افزایش یابد، درصد کمتر یا به اصطلاح رقیق شده ای از سهام به هر سهامدار تعلق میگیرد.
داشتن سهام در شرکت نشان دهنده سهمی از مالکیت آن شرکت است. هنگامی که هیئت مدیره شرکت تصمیم میگیرد شرکت خود را از طریق عرضه اولیه (IPO) عمومی کند، تعداد سهام مجازی را که قرار است عرضه شوند تصویب میکند. این مقدار از سهام معوق، معمولا با عنوان سهام “شناور” شناخته میشود. اگر همان شرکت در آینده سهام اضافی منتشر کند (که اغلب به آن عرضه ثانویه میگویند)، سهام شناور را افزایش داده و در نتیجه ارزش سهام خود را کاهش داده است: این بدین معنا خواهد بود که سهامدارانی که IPO اصلی را خریداری کرده اند، اکنون نسبت به قبل از انتشار سهام جدید، سهم مالکیت کمتری در شرکت دارند.
نکات کلیدی
- به فرایند کاهش درصد مالکیت صاحبان سهام به دنبال انتشار یا ایجاد سهام جدید، رقیق شدن میگویند.
- رقیق شدن، سود هر سهم (EPS) شرکت را نیز کاهش میدهد که میتواند تاثیر منفی بر قیمت سهام داشته باشد.
- رقیق شدن معمولا زمانی رخ میدهد که علی رغم عدم برخورداری کامل سهامداران فعلی، شرکت دست به افزایش سرمایه می‌زند.
مفهوم رقیق شدن سهام
به عنوان یک مثال ساده، رقیق سازی، مانند برش دادن یک کیک است. هر قدر کیک، برش های بیشتری بخورد، سهم هر فرد از آن کیک کمتر خواهد بود. بنابراین در این فرایند، شما همچنان سهم خود را خواهید داشت؛ اما به مرور در هر مرحله، نسبت کوچکتری از کل سهام مورد انتظار را دریافت میکنید.
رقیق شدن علاوه بر تاثیر منفی بر ارزش مالکیت سهام، سود شرکت از هر سهم (EPS یا سود خالص تقسیم بر سهام شناور) را هم کاهش میدهد که اغلب منجر به کاهش قیمت سهام در بازار می شود. به همین دلیل، بسیاری از شرکتهای دولتی تخمین‌هایی از EPS رقیق شده را ارائه میدهند که چشم اندازی از وضعیت مالکیت، پس از انتشار سهام جدید را پیش روی صاحبان سهام قرار میدهد. در این فرایند فرض بر این است که اوراق بهادار افزوده شده و رقیق کننده، به سهام موجود تبدیل شده اند.
رقیق شدن سهام ممکن است زمانی اتفاق بیفتد که شرکت، سرمایه سهام بیشتری را جمع آوری کند، زیرا سهام جدید ایجاد شده برای سرمایه گذاران جدید صادر میشود. مزیت بالقوه افزایش سرمایه از این طریق این است که وجوهی که شرکت از فروش سهام اضافی دریافت میکند، می تواند سودآوری و چشم انداز رشد شرکت و در نتیجه ارزش سهام آن را بهبود بخشد.
این مسئله که سهامداران فعلی غالبا رقیق شدن سهام را امری مثبت نمیبینند قابل درک است. شرکتها گاهی برنامه های خرید سهام را برای کمک به مهار اثرات رقیق شدن شروع میکنند. لازم به ذکر است که تقسیم سهام، موجب رقیق شدن نمیشود زیرا با تعدیل قیمت سهام، درصد مالکیت سرمایه گذاران در شرکت ثابت میماند.
مثالی از رقیق شدن سهام
فرض کنید یک شرکت ۱۰۰ سهام را به ۱۰۰ سهامدار اختصاص داده است. هر سهامدار دارای ۱% از شرکت است. در صورتی که این شرکت در آینده پیشنهاد جدیدی داشته باشد که ۱۰۰ سهام جدید را به ۱۰۰ سهامدار دیگر بدهد، هر سهامدار تنها ۰٫۵ درصد از سهام شرکت را خواهد داشت و در این صورت، درصد مالکیت کمتری برای هر سرمایه گذار ایجاد خواهد شد.
نمونه واقعی رقیق شدن سهام
در اغلب موارد، شرکت سهامی عام قبل از این که سهام جدید صادر کند ارزش سهام فعلی را کاهش میدهد. این امر به سرمایه گذاران، چه جدید و چه قدیمی، اجازه میدهد تا بر اساس سهام آینده برنامه ریزی کنند. به عنوان مثال شرکت MGT Capital در ۸ ژوئیه ۲۰۱۶ بیانیه ای داد که در آن اختیار معامله سهام برای مدیر عامل تازه منصوب شده، جان مک آفی، مشخص شده بود. علاوه بر این، این بیانیه، ساختار معاملات اخیر شرکت را که با ترکیبی از پول نقد و سهام انجام گرفته بود، منتشر کرد.
حفاظت از رقیق شدن سهام
سهامداران معمولا در برابر رقیق شدن مقاومت میکنند زیرا درصد مالکیت آنها را کاهش میدهد. حفاظت از رقیق شدن به مفاد قراردادی اشاره دارد که به طور کامل از کاهش سهام سرمایه گذار در یک شرکت در دورهای تامین مالی بعدی جلوگیری میکند. فرایند حفاظت از رقیق شدن زمانی آغاز میشود که اقدامات شرکت، موجب کاهش درصد دارایی سرمایه گذار شود.
به عنوان مثال، اگر سهام یک سرمایه گذار ۲۰% بوده و قرار بر این باشد که شرکت، یک مجموعه سهام جدید را منتشر کند، شرکت باید سهام تخفیف خورده ای را به سرمایه گذار ارائه دهد تا حداقل بخشی از کاهش درصد مالکیت او را جبران کند. اقدام به حفاظت از رقیق شدن معمولا در قراردادهای سرمایه گذاری خطرپذیر انجام میگیرد که در اصطلاح این اقدام را ضد رقیق شدن مینامند.
همچنین قراردادی با نام شرط ضد رقیق شدن وجود دارد که یک اختیار یا امنیت قابل تبدیل تلقی شده و با عنوان “بند ضد رقیق شدن” نیز شناخته میشود. این شرط، سرمایه گذار را در برابر کاهش ارزش سهام ایمن میکند؛ این کاهش، به موجب انتشار سهام های بعدی با قیمتی کمتر از آنچه سرمایه گذار در ابتدا پرداخت کرده است، رخ میدهد. اجرای این شرط در سهام ممتاز قابل تبدیل، که شکل مطلوبی از سرمایه گذاری خطرپذیر است، متداول است.